10月11日上方网消息，为期两天的2016第十三届TFC全球移动游戏大会暨智能娱乐展已于28日在广州南丰国际会展中心圆满落幕。在28日下午举行的“TFB上新板俱乐部泛游戏投资高峰论坛”上，由阿古甲尼股权投资基金投资总监虞璟坤以“泛游戏2016半年报数据点评”为主题的精彩点评。
虞璟坤指出，泛游戏行业规模仍继续扩大，但强者愈强的趋势在进一步加速。处于高度白热化竞争中的企业，通过行业间的大规模并购重组的才能更好的保持生存和发展。因此，融资能力对企业提高竞争力的作用越发凸显。目前行业融资行为大部分依靠股权融资，债权融资的规模相对较小，同时泛游戏类企业的资产负债水平普遍偏低，通过债权融资的空间还比较充裕。
下为精彩演讲实录：
大家下午好!很高兴能够来到这里和大家分享一些上市公司基本面数据上的东西，我原来做金融之前也是写程序的，看到大家都是做游戏程序的公司感到非常的亲切，下面就直接开始说吧。
首先说一下行业的整体经营状况，营业额和净利润增长非常快，我们看到2013年，营业额17.4亿，统计的范围是我们这次参会的各位新三板公司，到2015年上半年就已经达到26亿。净利润我们从2013年的2.39亿，到2016年上半年就达到了3.85亿。
在统计的过程当中发现了一个问题，净利润排名第一的公司，实际占据了整个净利润的58%，营业额收入排前五的公司占据了整个营业额收入的50%，营业额和净利润正在非常快的向少数公司聚集。
接下来我们看一下现金流量，现金流量有三个指标，经营性现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流。首先看一下经营活动现金流，这个下降非常快，下降幅度1934%，这表明企业在经营活动的过程当中，现金流急剧减少。主要原因是经营性开支和员工工资支出出现大幅度增加。企业投资活动净现金流下降幅度56%，筹资活动净现金流的下降也是超过了30%，企业整体现金流处于越来越紧张的状态。
下面我们来看一下企业最为重要的盈利能力，在这里我采用的分析指标叫做净资产收益率。什么叫净资产收益率?简单来说就是股东每投入100元，一年以后可以产生多少利润。举个例子，如果净资产收益率是10%，对股东来说，就是每投入100元一年能赚10元，如果是3%的话，收益还不如放银行。高净资产收益率对企业来说意味着什么呢?它代表更高的周转率，更高与更低廉的财务杠杆，更低的所得税和更高的销售利润。
我们来看一下净资产收益率在行业从13年到现在的一个变化，我们使用的统计指标是中位数，而没有使用平均数，主要原因是行业企业的盈利能力分化非常大，平均数在这里不能很好的反应(行业整体情况)。在15年上半年我们企业的收益率中位数在14%左右，达到了最高峰。今年下降到多少呢?到今年上半年，只有0.4%。大概的意思就是说我们股东投一百块钱进去，一年可能有四毛钱的收入，这个就是今年的变化。在2013年的时候，上市的公司也不多，收益率中位数差不多是0%，15年上半年到顶峰。现在又急速的下滑到了0.4%，变化幅度是非常快也非常惊人的。
第二个盈利企业的家数，我记得大概是在2015年的上半年，盈利企业的比例超过58%。但是现在盈利的家数应该是不到30%。刚才前面的几位领导和嘉宾也都说了，行业正在进入寒冬。从我们的数据上来看，的确也非常支持这个结论，整个新三板上市的这些泛游戏，泛娱乐公司，在盈利能力和现金流状况上面都出现了一个比较大的下跌。
我们看一下下跌的原因，为什么会有这么大的跌幅，是什么地方出问题了?先来看一下最大的一个跌幅就是我们的一个净利润率，就是净利润与营业收入之比，我们的企业在利润方面下滑很快，但同时营业额也有增长，这造成了差不多80%的跌幅。第二个就是我们的总资产周转率，这是前面的嘉宾也说到的一个问题，就是我们销售回款的难度越来越大，在指标上就非常清楚的反映了出来。总资产周转率，从2015上半年的0.45到2016上半年的0.35下降了22%。再来看权益乘数，这个指标表示企业的负债是净资产的多少倍，按理来说这个指标应该是越低越好，但这从另一个侧面反应出企业的财务融资能力在下降。这三个因素的共同作用，导致我们的整个净资产收益率，也就是我们股东的投资回报出现了一个很大的降幅。
这是企业在资本市场的一个融资情况，我这里统计了42家公司，其中18家公司进行了定向增发，实际募集资金27.38亿。同样的问题也发生了，排名第一的公司募集了19亿的资金。占比超过了60%。刚才李欢总谈到了1：5的问题，在这个上面也非常清楚的反映出来，企业对投资人的争夺非常激烈。一个有趣的现象是，融资能力越强的企业他的利润就越高的，而盈利能力越强的企业就越能吸引到投资人进行投资。第二个是股权质押借款，这里也是统计了42家公司，有3家公司进行了股权质押，累计质押的股票数量是1.1亿股，可以看出在我们新三板泛娱乐行业里面，股权质押融资这个上市公司独有的财务工具应用还非常的不充分，它还有很大的潜力。刚才我们看到行业企业的负债率其实是蛮低的，可以通过新三板上市公司特有的融资手段，来进一步的提高企业的收益水平。
看一下二级市场统计，这里是节选，不是全部企业。我们在创新层与做市上面的公司比例不是很高，这在资本市场上也是应该注意的问题。创新层和做市，这两个在资本市场代表的是什么东西?他们实际上是代表企业的流动性，二级市场的流动性。带来的直接好处，作为投资人，不管是股权投资人也好，债券投资人也好，因为有了流动性，投资安全性大幅提高。一家公司，可能他的业绩很好，但不注重这个(二级市场流动性)的话，也很难吸引到更多的投资人。例如我们在投资的时候需要做风险控制，是否是做市，对评级是有很大影响。同样他是否是创新层企业，在这个上面也有非常大的区别。
在统计的42家的公司当中，有发生二级市场交易的公司差不多17家，发生的交易额差不多是19个亿，有6家公司在过去一年实现了股价的上涨(按照9月1号往前追溯一年的统计结果)。在过去的一年中，二级市场交易是非常低迷。定向增发也就是一级市场的统计金额是有27个亿，而这里(二级市场)只有19个亿。二级市场整个不是太活跃，甚至还低于整个新三板的平均水平。可见我们的公司，大家都是在埋头发展业务，可能没有太重视到二级市场的流动性的维护，这个是大家一个需要注意的问题。
最后从数量分析的角度(我们不看其他因素，就从数据上来考虑)，能够发现一些什么问题?
第一，行业的营收和利润，在上半年都获得了大幅度的增长，但是增长的红利，实际上只有少数公司获得，那大部分公司，在这个过程当中，发生了比较严重的亏损。
第二、净利润率在大幅度下降，我们行业的资产收益率也是极速的下行，从证券分析的角度来看，说明行业已经进入到高度的白热化的竞争当中。激烈的竞争带来的是企业净现金流的大幅度下降，我们看到做产品的企业在大量购买IP、渠道商的企业在大量购买流量、布局渠道。与此同时工资成本也大幅度增加，这说明我们企业在研发团队的争夺上也很激烈，工资的增幅的中位数超过了50%。
第三、我们在做数据挖掘的时候，发现了一个现象，就是企业的融资能力和企业的盈利能力，实际上是高度相关的。在行业内，融资能力强的企业意味着盈利能力也很强，这其实是一个相辅相成的问题。公司经营的越好，大家就越愿意往里面投钱。同时能够找到更多的投资，就有了充足的现金来做并购，做渠道，可能在行业里就能够获得更多的竞争优势。同时我们还发现，游戏类企业的毛利率，跟一般的行业不太一样。一个游戏公司，当毛利率达到90%以上，并不是他最强大的时候，反而是企业最为脆弱的时期，因为这意味着企业在这个时点基本上是吃老本，没有投入去做新的开发。手机游戏行业迭代速度非常地快，一个内容在用户的手机上面，可能存在的时间非常短。我记得我们小时候玩游戏，一个游戏，一玩可以玩十多年，现在可能一两个月就删除了，生命周期越来越短。企业花大量资金开发的产品，可能不到半年就不能产生现金流了。很多开发游戏的公司，利润下降的一个很大的原因，就是原来的一个主打产品达到了生命周期，大家可能都不玩了，同时没有新的热门游戏接上，没有新的热门内容跟上，就导致整个收入的断崖式下跌，这些都是我们从数据上看到的问题。
当然任何事情总是危机相伴，从经营性开支上面的急剧增加，我们看到了大家努力开拓新产品新内容的巨大决心。我觉得在行业里面，剩下的企业就是最后能够活得好的企业。我们作为新三板上市公司，比不是新三板的公司有一个非常大的优势，就是我们有更加丰富的融资手段、我们一定要善用这个手段，通过这个不一定让我们跑的最快，但绝不会跑到最后去，被竞争淘汰。
最后说一下并购，我觉得企业的并购，从资本市场的数据分析来看，现在应该是一个非常好的机会，很多企业由于利润大幅下降出现了估值上面大的下跌，但企业本身是有好的产品和内容在研发，在这种青黄不接的时候，对他的投入很可能就是雪中送炭，在未来可能会打造出很好的产品。谢谢大家!
【TFC大会简介】：
2016年9月28日-29日，以“跨界·融合·突破”为主题的“第十三届TFC全球泛游戏大会暨智能娱乐展”携“第一届TFC直播行业大会”盛况来袭，跨界整合移动游戏、直播行业、VR/AR及智能机器人、泛娱乐4大领域，融合泛游戏上下游优质资源，突破移动游戏与智能娱乐新境界。大会预计将有300余位领袖大咖级嘉宾和500多家企业参与，游戏厂商和开发者积极跟进，资本和媒体推波助澜，深入影响20000多名业界精英。TFC大会汇集百家思想与真知灼见，引领业内人士切准市场脉搏，洞察行业先机，推进VR、直播等新兴领域与移动游戏行业快速融合变现，求真务实，效果为先，现场促成过亿成交额。
大会官网：http://tfcexpo2016.sfw.cn/
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